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专题：商场未达极值 主题投资引颈春季攻势
◎记者 陈玥 聂林浩
2025年，以金、银、铜为代表的有色行情联接长期，碳酸锂则其后居上。2026年，周期行情能否连续？怎样把执关系投资契机？上海证券报记者邀请了嘉实基金磋议部总监、嘉实资源精选基金司理刘杰，兴全合远两年持有羼杂基金司理吴钊华，广发品性优选基金司理罗洋，对上述议题伸开研究。
有色起舞 方兴未已
上海证券报：2025年金银铜铝等贵金属和工业金属进展卓越。从长周期来看，这波行情的逻辑是怎样的？已行至哪一阶段？2026年又会怎样进展？
吴钊华：贵金属及工业金属长周期的逻辑有三点：从宏不雅角度来看，财政宽松和货币信用体系的重塑激动了有色行情；供给端方面，有色供给增速保管在相对低位；配给端方面，新兴商场国度的黄金储备比例仍有空间。咱们觉得，2026年行情有望延续，但一方面会呈现品种分化，可优先接管供给刚性、供需均衡表偏紧的品种；另一方面，受多重成分影响，资金交游强度较高，波动或将放大，要增强择时。
罗洋：以黄金、白银为代表的贵金属方面，好意思联储降息周期开启重叠群众债务压力，地缘政事成分推升避险需求，群众央行增持黄金储备造成经久相沿，这些共同组成价钱高潮的核心能源；以铜、铝为代表的工业金属方面，因供给端箝制连续强化，再加上需求端复苏可期，供需错配姿首将连续相沿价钱走强。
刘杰：资源并不等同于周期。现时资源行业的框架是“供给脆弱性箝制+需求结构性增长”。供给端的脆弱性及箝制，带来盈利的连续性可能会超预期，并系统性抬升估值水平。在当下群众宏不雅环境中，供给端的脆弱性体现得更多。因此，固然资源行业已有一定涨幅，但在此框架下，结构性契机仍将延续。预测2026年，铜的经久投资逻辑未变，群众供给偏紧与新能源需求增长的双重动手下，价钱核心有望连续上移。铝的供给逻辑正徐徐完结，产能天花板与需求增量的矛盾将经久存在。
科技加持 产业逢变
上海证券报：2026年周期范畴有哪些行业景气度改善？柔和哪些契机？
刘杰：可将资源行业细分为五大看法：能源、基本金属、贵金属、能源金属和小金属。能源主要包括石油、煤和自然气，石油价钱呈现区间轰动，而煤价自己有韧性，且煤炭股分成多量较高，具备一定成立价值。贵金属方面，投资中更多是“弱者念念维”，不细则性增加的情况下买黄金已成为共鸣。能源金属更多是本着逆向念念维去寻找一些供需具备回转后劲的子行业。小金属的供给姿首时常可以，价钱上行带来的盈利弹性并不低。
上海证券报：AI的发展对传统的周期板块有哪些带动？
吴钊华：AI等科技创新带来新商场和新需求，对传统周期板块也会有带作为用：当先，从有色金属等资源的角度来看，AI数据中心情柜、液冷管谈拉动对铜的需求，作事器和电源壳体拉动对铝的需求，算力芯片、存储与光模块拉动对珍视金属的需求；其次，从化工材料的角度来看，AI会带动液冷介质（特种冷却液）、数据中心保温及密封材料、PCB用树脂与电子化学品需求增长；终末，从机械等开垦的角度来看，数据中心土建与机电装配拉动起重机、挖掘机、叉车等需求，AI芯片制造、存储扩产带动光刻、刻蚀、千里积开垦等需求。
罗洋：在成长方朝上，咱们连续看好以AI科技为代表的高技术产业。这主要基于AI被视为新一轮工业翻新的起初，中国在该范畴处于群众第一梯队，并在包括要津材料、新能源汽车、生物科技在内的高端制造范畴展现苍劲的群众竞争力。同期，群众参加宽松周期，这为成长格调的风险金钱提供了有意的外部条目。
能源异动 迭代升级
上海证券报：化工的投资逻辑和加价逻辑是什么？2026年是否会有契机？
吴钊华：现时，化工品价钱和利润王人处于底部位置。由于化工项经营荒谬性，存量名目已徐徐获取开释和商场消化，同期2025年下半年以来不少化工子行业（比如有机硅、化纤、农药等）在“反内卷”战术激动下，无序竞争受到窒碍，居品价钱出现企稳回升。
从投资的角度看，化工等传统行业关系金钱往日一段时辰被科技金钱连续影响，咱们还是看到不少具有核心竞争力的传统行业龙头盈利和估值王人处于历史偏底部区域。2026年，跟着战术组合拳落地及经济发展预期徐徐开垦，有望带动各体式需求侧改善，预计传统化工行业龙头会有较可不雅的朝上开垦空间。
罗洋：对于化工行业，在供给端，“反内卷”战术激动下行业竞争姿首有所改善；在需求端，我国处于产业结构转型升级的要津本领，新兴产业将发展成为新动能。化工行业当今估值仍处于历史偏低水平，经久成立价值值得柔和。
上海证券报：锂在2026年将怎样进展？除锂矿外，新能源还能带动哪些周期品种？新材料和传统行业如安在新的产业趋势中连归并迎来新发展？
刘杰：预测畴昔，跟着电动车和储能两大场景需求连续普及，碳酸锂的进展值得期待。除锂矿外，咱们对电板和储能仍然看好。在广义电动化布景下，电板畴昔的需求空间被盛开，2025年下半年储能超预期也会带来2026年电板的细则性增长。
吴钊华：2026年锂可能呈现底部抬升、核心上移、波动放大的进展，核心逻辑是需求超预期导致供需姿首改善。需求端由新能源车与储能造成双轮动手，锂需求增速可能达到30%以上，造成刚性相沿。供给端则呈现锂矿供给扰动、短期增量有限的特征。除传统锂矿外，还会带动关系锂电材料的需求，如六氟磷酸锂、VC、锂电隔阂等，这些居品的价钱近一年以来王人有昭着高潮。
新材料与传统行业在新产业趋势下的连合，核心所以新材料的性能龙套处治传统行业的痛点，同期依托传统行业的场景、产能和渠谈实现新材料的生意化落地。比如，在传统工程机械行业，用高强轻质合金（铝锂合金、镁合金）、耐磨陶瓷涂层、碳纤维复合材料替代传统钢铁，实现开垦轻量化、耐磨损。咱们觉得，最终将造成“材料升级—行业提效—需求反哺材料迭代”的正向轮回。
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